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日本失業(yè)率很低。盡管幾十年來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，但其主要原因是這是一個(gè)老齡化的國(guó)家，處于工作年齡的人越來(lái)越少。如果按照工作年齡的成年人進(jìn)行衡量，過(guò)去25年來(lái)日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與美國(guó)一樣快，好于西歐。
但日本仍然處于經(jīng)濟(jì)陷阱中。長(zhǎng)期的通貨緊縮制造了一個(gè)人人都想儲(chǔ)藏現(xiàn)金的社會(huì)，使得在發(fā)生糟糕事情發(fā)生時(shí)，政策很難應(yīng)對(duì)。因此，這里和我交談的商人都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)麻煩可能產(chǎn)生的外溢感到恐慌。
通貨緊縮還制造了令人擔(dān)憂的“債務(wù)動(dòng)力學(xué)”：像二戰(zhàn)后的美國(guó)一樣，日本無(wú)法指望增長(zhǎng)的收入讓過(guò)去的借貸變得無(wú)足輕重。
因此，日本需要與通貨緊縮的過(guò)去斷然決裂。你也許認(rèn)為這并不難，但并非如此：首相安倍晉三一直在做真正的努力，但他仍然沒(méi)有取得決定性的勝利。我認(rèn)為，最主要的原因是，決策者在打破傳統(tǒng)的責(zé)任觀念方面遇到了巨大的困難。
原來(lái)，名望(respectability)可以成為經(jīng)濟(jì)的殺手，這樣的情況并非唯獨(dú)在日本發(fā)生。
我前頭說(shuō)了，您可能認(rèn)為結(jié)束通貨緊縮很容易。不就是印發(fā)貨幣嗎?但問(wèn)題是用剛剛發(fā)行的貨幣(更通常的情況是，想象著存在的銀行儲(chǔ)蓄。不過(guò)，為方便起見(jiàn)，我們還是叫做印發(fā)貨幣吧。)干什么。照顧體面的心態(tài)在這里變成了非常嚴(yán)重的問(wèn)題。
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)或日本銀行這樣的中央銀行印發(fā)貨幣時(shí)，他們通常用這些錢來(lái)購(gòu)買政府債券。在通常情況下，會(huì)在金融體系內(nèi)引發(fā)一種鏈?zhǔn)椒磻?yīng)：政府債券的賣方不愿坐擁現(xiàn)金，他們會(huì)將現(xiàn)金貸出去，刺激開(kāi)支，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著經(jīng)濟(jì)的緩和，工資和價(jià)格最終開(kāi)始上升，通貨緊縮問(wèn)題得到解決。
然而，近年來(lái)在多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體里，利率處于極低水平，反應(yīng)投資需求疲軟。這也就意味著對(duì)坐擁現(xiàn)金現(xiàn)象不存在真正的懲罰，而且個(gè)人和機(jī)構(gòu)都這樣做了。從2008年起，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了超過(guò)3萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)輸出的大部分現(xiàn)金最終成為銀行儲(chǔ)蓄。
那么，政策如何抗擊通貨緊縮?
在世界許多地方，目前正在使用的解決方案，就是所謂量化寬松。它涉及印發(fā)大量貨幣，并用印發(fā)的貨幣購(gòu)買一些風(fēng)險(xiǎn)不大的資產(chǎn)，希望達(dá)到兩個(gè)目的：推高資產(chǎn)價(jià)格，提醒消費(fèi)者和投資人通貨膨脹即將來(lái)臨，因此他們最好讓閑置的資金發(fā)揮作用。
這種可疑成就記錄的顯著特點(diǎn)在于，抗擊通貨緊縮實(shí)際上還有一種萬(wàn)全之策。即印發(fā)貨幣時(shí)，不要用其購(gòu)買資產(chǎn)，用它來(lái)購(gòu)買東西。也就是說(shuō)，保持預(yù)算赤字，用印錢機(jī)來(lái)償還。
如果您愿意，可以通過(guò)發(fā)行新債，中央銀行購(gòu)買舊債的途徑來(lái)洗清(launder)赤字財(cái)政。這樣做在經(jīng)濟(jì)方面并沒(méi)有什么區(qū)別。
但是，沒(méi)有人在做這種非常明顯的事情。取而代之的是，在整個(gè)發(fā)達(dá)世界，盡管個(gè)中央銀行在竭力提升經(jīng)濟(jì)，但所有的政府都實(shí)施財(cái)政緊縮，將經(jīng)濟(jì)往下拉。安倍首相比大多數(shù)人傳統(tǒng)觀念少，但即使他也不明智地增稅，從而讓他的計(jì)劃出現(xiàn)倒退。
為什么?部分答案在于要求財(cái)政緊縮服務(wù)于一種政治議程，所謂的赤字風(fēng)險(xiǎn)引起的恐慌可以為削減社會(huì)福利開(kāi)支提供借口。但我斗膽說(shuō)，為何如此難以抗擊通貨緊縮，其最大的原因在于恪守常規(guī)思維這種魔咒。
畢竟，印發(fā)金錢購(gòu)買東西聽(tīng)上去很不負(fù)責(zé)任，因?yàn)檎r(shí)期的確是這樣。不管我們這樣的人多少次試圖解釋現(xiàn)在不是正常時(shí)期，在一個(gè)衰退和通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)情況下，常規(guī)的財(cái)政審慎是危險(xiǎn)的愚蠢，但很少有決策者愿意出頭打破常規(guī)。
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